北上資金加倉銀行股 機構稱行情還可持續

　　2月22日，三大指數開啟震蕩走勢，滬指平開低走跌逾1%，創業板開盤震蕩回落，臨近收盤跌幅近4%，依然是權重股的回落所帶動。盤面上有色、資源、金屬及稀土、鋼鐵、基礎化學等順周期表現強勢位居漲幅榜前列，超級品牌、飲料制造、白酒等消費股跌幅靠前，由于前期漲幅較大開始跌估值。

　　值得一提的是，上周五北上資金凈買入95.53億元，為年內第二大單日凈買入。今年以來北上資金換倉跡象非常明顯，從去年底滬股通凈買入2倍于深股通，轉換為深股通遠超滬股通，1月深股通凈買入295億元，滬股通凈買入105億元，2月至今，深股通凈買入351億元，滬股通凈買入137億元。

　　國信證券分析認為，隨著存量不良出清，增量不良減少，銀行資產質量有望持續改善；目前銀行板塊估值非常低，綜合來看，本輪行情還可持續，仍存在相對收益空間，維持“超配”評級。

　　北上資金加倉銀行股

　　銀行板塊是目前A股估值洼地，平均市凈率僅約0.79倍，最低的華夏銀行僅0.46倍。市盈率中位數不到7倍，最低的民生銀行僅4.62倍。而隨著2020年銀行業績快報和行業數據逐步披露，銀行板塊業績基本面拐點確立，四季度多家上市銀行單季凈利潤增速同比超過30%。

　　低估值疊加業績拐點向上，成為北上資金近期的重點加倉方向。上周僅建設銀行、興業銀行、上海銀行被微量凈賣出外，絕大部分銀行股都獲得北上資金的加倉。北上資金在22日早盤還一度處于凈買入狀態，午后在大盤跳水帶動下大幅拋售，最終全天凈賣出11.14億元，其中滬股通凈賣出4.92億元，深股通凈賣出6.22億元。興業銀行、藥明康德、招商銀行、立訊精密等昨日獲得北上資金超億元凈買入，美的集團、中國中免、中國平安等則被凈賣出超億元。

　　招商銀行通過與PE/VC結合的投貸聯動，為處于創業期和成長期企業提供債權和股權等綜合性融資服務，非息收入、手續費收入占比分別為37.4%和28.6%，成為推動招商銀行盈利能力常年位居行業前列的重要因素。根據招商銀行2020年業績快報測算，其去年四季度凈利潤同比增長約35%。因此招商銀行最受北上資金青睞，上周獲得近5億元的凈買入，為凈買入最多的銀行股。實際上從去年10月以來，北上資金就一直在增持招商銀行，合計加倉約2.4億股，累計耗資逾百億元。期間招商銀行股價連續創歷史新高，北上資金持股市值由約330億元，短時間內連續突破400億元、500億元、600億元，3個多月增長近1倍。平安銀行、工商銀行、光大銀行等上周也獲得北上資金超億元凈買入。

　　興業證券表示，在經濟上行+信用邊際收緊的環境中，銀行業兼具定價上行和不良預期改善的雙重彈性，繼續強烈看好銀行業2021年的表現。個股方面，成長性高、風控能力優秀、估值尚不高的中小銀行在貨幣政策及監管回歸常態化的2021年具備較強的業績彈性。

　　銀行股行情還能持續嗎？

　　中信銀行指數年初至今已經上漲約14%，相對收益也比較明顯，那么本輪行情還可以持續嗎？國信證券銀行團隊分析后認為，資產質量是決定銀行估值相對大盤提升的核心變量。從行業基本面角度而言，隨著存量不良出清，增量不良減少，認為銀行資產質量有望持續改善；從策略角度而言，即便站在悲觀角度，資產質量改善的邏輯短期內也難以被證偽，而銀行板塊估值又非常低。因此綜合來看，認為本輪行情還可持續，仍存在相對收益空間，維持“超配”評級。

　　“資產質量改善邏輯短期內難以證偽，本輪行情遠未結束。”國信證券銀行團隊認為，資產質量背后的驅動因素是宏觀經濟，這是一個非常宏大、不易跟蹤且容易引起分歧的話題，但并不妨礙做出判斷，原因在于：(1)經過持續的確認和核銷，銀行存量不良已經大幅出清，因此即便后續宏觀經濟有所波動，銀行不良生成率也不太會大幅上升，甚至在沒有外部因素干預的情況下，還有可能會逆周期下降。比如2020年在疫情影響之下，銀行的“關注+不良”生成率反而是下降的；(2)退一步講，從策略角度思考，即便站在悲觀角度，先不管下半年經濟復蘇能否持續，最起碼由于疫情導致的低基數，可以預期2021年上半年各項宏觀數據的表現會比較好，因此銀行資產質量改善的邏輯難以被證偽，這意味著本輪行情大概率在上半年是可持續的。

　　《投資快報》記者關注到，華泰證券也發研報指出，經濟+政策+業績+資金需求共振，堅定銀行股投資機會。宏觀經濟超預期修復，利于銀行基本面改善。政策環境友好，貨幣政策常態化、存款監管力度提升、金融科技審慎監管構建友好環境。銀行業績強勢修復，19家上市銀行2020年利潤均為正增長(共20家公布年報或業績快報)，六大行利潤同比+3%，銀行業進入信貸投放良好、息差企穩回升、資產質量改善的新階段。市場方面，資金充裕+風格轉變+估值低位，增加銀行配置可期。個股推薦興業銀行、成都銀行、常熟銀行、平安銀行、青島銀行；同時大行作為典型順周期品種，行業性整體向好、利潤增速顯著上行，建議重視其配置機遇。

（文章來源：投資快報）

(責任編輯：DF524)